融资铜风敞口扩大 外行地产商逆势参与

　　受国际铜价下跌影响，昨天，沪铜(44540, -110.00, -0.25%)主力合约1406价格一度触及跌停，全天共跌3.42%。

　　今年1月以来，沪铜主力合约累计下来跌幅已经达到14.9%。沪铜价格创下了四年以来新低。对于涉及融资铜的企业来说，连日暴跌使其风险敞口放大。

　　而目前，保税区铜库存约45万吨，是最近几年平均水平。今年1月，我国进口未锻造铜及铜材53.6万吨，环比增长21.5%，同比增长53.2%，创历史新高。市场人士普遍认为，背后融资铜是重要的推手。

　　谁在逆市做融资贸易?

　　“都是些外行的人。他们的一个特点是，你明明给他说了铜价会跌，但他仍然做多。”一位分析师称。

　　记者了解到，一些房地产商参与其中，而一些大企业提供托盘服务。

　　西本新干线分析师刘秋平介绍，铜价暴跌，涉足融资铜的人会有双重损失：一，汇率损失。春节以后，美元兑人民币上涨，借入美元的融资客将产生换汇损失;二，铜价下跌损失。

　　看到了其中的风险敞口，国家从去年开始就加强了对整个信用证市场的监管。如去年二季度海关针对进口废铜的贸易商开了一项专项整治行动，期间很多银行就停止了对进口废铜和进口电解铜的企业发放信用证。今年，随着全国信贷市场收缩，目前国内很多银行收紧了信用证贷款发放审批。

　　不过，海通期货研究所副所长盛为民表示，目前在铜融资贸易上，国内商业银行并不占主导地位，现在很多境外投资银行，包括商业性质的银行，在境内做铜融资贸易的量比国内银行大得多。因为境外银行借款利率比境内银行低，很多国内贸易商宁愿选择境外银行开信用证做铜融资贸易。

　　期铜价格的巨大波动让人们开始探寻其背后的原因。一些外资机构认为，需要开始重新评估铜的需求。

　　法国兴业银行认为，随着中国政府进一步收紧对所谓“影子银行”及民间融资渠道的监管，铜类抵押品可能遭遇迅速平仓。

　　地产商操作融资铜?

　　对于融资铜的风险，市场早就开始讨论。2012年下半年，保税区铜库存最高曾达到120万吨，其中融资铜占贸易总量90%。2013年4月，银行出台对融资铜的限制政策，融资铜规模缩至60%以下。

　　记者了解到，目前，保税区铜库存约45万吨，是最近几年平均水平。安信期货铜业分析师佟玲认为，融资铜风险总体应该不大。

　　但这并不排除个别贸易商的风险。今年1月，我国进口未锻造铜及铜材53.6万吨，环比增长21.5%，同比增长53.2%，创历史新高。市场人士普遍认为，背后融资铜是重要推手。

　　其实，2013年二季度大跌之后，市场对铜价再次大跌早有预期。去年底，铜加工费大增，标志着2014年铜供应量将大幅增加。

　　谁在逆市做融资铜?“都是些外行的人。他们的一个特点是，你明明给他说了铜价会跌，但他仍然做多。”一位分析师称。

　　上述分析师告诉记者，自己在代客理财时，发现有的铜厂一直在做多。仔细一问，原来铜厂控股股东是房地产商，他们收购铜厂，目的就是做融资铜。

　　据西本新干线分析师刘秋平介绍，铜价暴跌，涉足融资铜的人会有双重损失：一，汇率损失。春节以后，美元兑人民币(6.1450, 0.0048, 0.08%)上涨，借入美元的融资客将产生换汇损失;二，铜价下跌损失。

　　佟玲认为，此轮市场铜厂做融资铜的并不多。一方面今年加工费上涨超三成，许多铜厂安心做加工;另一方面，去年以来，铜厂加速消化高库存，现在已到安全位置。

　　国企参与融资托盘?

　　与铜一样，因为供应量大增，铁矿石也被预期为2014年最有可能大幅降价的大宗商品。偏偏有人敢做多铁矿石融资。去年7月铁矿石进口资质放开后，资金链紧张的企业以进口矿为载体进行套息操作。从2013年第四季度到2014年1月份，铁矿石进口量三度刷新历史高位。3月7日，进口铁矿石港口总库存已快速升至1.03亿吨，创下2007年以来的新高。

　　融资矿与融资铜不同之处在于：融资矿通过期货市场保值的比例或不大;铁矿石现货市场流动性远不如铜，这意味着做融资矿的风险远高于融资铜。

　　而谁又在逆市做多铁矿石?贸易商或更多，也有房产商参与。

　　据西本新干线统计数据显示，1月钢厂厂区内铁矿石库存够用36天，而上周这个数字降为26天。这表明钢厂对待原料备货的谨慎态度。

　　不过，贸易商的库存做融资矿或请了央企和地方大国企做融资托盘。在矿价跌幅超过融资成本之时，部分贸易商不排除选择违约弃货。这样，做托盘者可能被套。

　　对于一般贸易商来说，现在贷款比较困难。而大企业有融资实力，通过为没有融资能力的贸易商或小企业垫资85%，能够拿到一年12%的利息收入。

　　大跌之下，钢市已经变得谨慎小心。一位钢贸商介绍，现在很少向民营钢厂要货，同时付款时会找国企做85%资金托盘，以免钢厂拿到订货款不发货。